翻乐股 PTA&MEG：聚酯反内卷被关注

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　油市小蓝莓　【20251029】聚酯周报：PTA&MEG：聚酯反内卷被关注

　　PTA观点小结

　　核心观点：中性 PTA行业座谈会预期有望供应收缩，聚酯需求不差，近端累库压力不大，预期压力大。短期价格和加工费有支撑。

　　月差：中性近端会议预期下PTA下方空间不大，月差短期企稳，预期反套。

　　现货：谨慎偏弱 PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大。本周报盘在01-80，下周报盘在01-75，递盘在01-80，价格商谈区间在4515~4545附近。

　　成本：中性 PX预期需求有投产，PX维持紧平衡，PXN240持稳，估值相对合理。

　　装置变动：中性 PTA计划有增加，恒力1#重启，YS大化、海南检修中。英力士、四川能投计划11月上检修，YS大化11月底有检修计划，独山新装置出料，1#有检修计划。

　　下游需求：谨慎偏强需求改善，聚酯负荷91.4%高位持稳，产销连续放量，成品库存下降，加弹、织机、印染至84%、75%、82%。聚酯10-11月开工评估91%、89%。

　　供需平衡：中性 PTA10月平衡，11月压力不大，年底起有累库压力增加。

　　加工利润：中性 PTA-布油价差低位，随着会议预期，PTA加工费底部反弹，PXN至240美元。

　　PX观点小结

　　核心观点：中性 PX国内供应高位，需求有投产，平衡维持，浮动价维持偏强，PXN估值合理，短期跟随成本波动。

　　月差：中性供需变化不大，月差持稳。

　　现货：中性PX商谈一般，浮动价相对偏强，实货浮动价12月在+4.5有买盘，11/12换月在+5有卖盘。

　　装置变动：谨慎偏弱 PX国内整体负荷高位85%，乌石化检修中，中金石化略提负，整体负荷变化不大。

　　进口：中性亚洲负荷78%，亚洲泰国PTTG10月底计划检修50天，沙特Satorp预计11月检修。

　　下游需求：谨慎偏多需求订单尚可，织造提负，产销放量，聚酯91.4%持稳，聚酯库存压力不大。PTA按计划投产。

　　供需平衡：中性 11-12月供需平衡压力不大，库存不高。

　　加工利润：中性 PXN持稳，目前PXN240美元附近。

　　乙二醇观点小结

　　核心观点：中性乙二醇供应压力偏高，尽管近端检修有所增加，平衡仍面临较高累库压力，随着煤价偏强，估值处于相对偏低，自身缺乏明显上涨驱动，短期震荡。

　　月差：谨慎偏空基差略走弱，月差关注1-5反套。

　　现货：中性MEG市场交投尚可。目前现货基差在01合约升水68-72元/吨附近，商谈4152-4156元/吨。

　　装置变动：谨慎偏空乙二醇计划检修略增加，国内负荷73%，合成气制82%。中海壳、中科炼化、福炼检修重启，盛虹22日检修35-40天。煤化工通辽、建元检修，河南能源濮阳计划重启，正达凯、兖矿计划11月检修。浙石化12月有降负计划。

　　进口：中性港口库存52.3万吨，到港不少下周预计有累库。海外装置，马油停车中，台湾南亚检修中，美国壳牌2套重启，加拿大壳牌检修中。

　　下游需求：谨慎偏多需求聚酯负荷91.4%，需求不差，加弹、织机、印染负荷84%、74%、82%回升。

　　供需平衡：谨慎偏空 10月累库压力不大，11-12月供应压力偏大预期翻乐股，累库压力增加。

　　加工利润：谨慎偏多价格下跌偏多，油制利润亏损，煤炭反弹，煤制利润亏损边缘。

　　需求好转，聚酯库存下降明显

　　内需表现好

天气转凉，秋冬针织订单尚可，成品库存去库。加弹、织机、印染开机率回升明显至84%、75%和82%。上周内连续2次产销放量，下游采购，织造原料备货1-2周左右。

　　聚酯需求不差，周内放量

截止10.24日，聚酯负荷91.4%附近，聚酯周内促销产销放量，现金流略压缩，聚酯平均库存下降明显至13天附近。

聚酯负荷高位持稳。随着下游备货产销放量，聚酯库存下降至中性偏低水平，聚酯库存压力不大，利润略压缩，开工率有望保持高位。

　　聚酯利润略压缩

聚酯原料反弹，聚酯利润略压缩。长丝盈利有压缩，瓶片和短纤现金流尚可。

　　聚酯库存下降

聚酯促销，21/23/28日产销均有放量，库存下降明显。截至10.24日POY、DTY、FDY和短纤库存在12、26.3、14和7.7天，当前聚酯库存压力不大。

　　聚酯开工评估

截至10.24日，聚酯负荷91.4%，10-11月负荷预估91.5%、90.5%（+0.5%）。

未来开工评估来看，聚酯库存压力不大，目前长丝、短纤负荷有望维持高位，关注瓶片装置是否有重启。

　　PTA“反内卷”开会

　　PTA和瓶片“反内卷” 座谈会

10月27日工信部发函召开PTA和瓶片产业发展座谈会，其中PTA和瓶片行业协会和主流工厂参加，旨在防范化解精对苯二甲酸（PTA）及瓶级聚酯切片内卷式竞争、促进行业平稳运行。

聚酯行业品种多处于产能投产周期，行业供应充裕，尤其是PTA和瓶片今年以来持续处于亏损状态。

工信部座谈会提振了行业“反内卷”的信心，关注PTA和瓶片是否会出现实质性供应收缩，对加工费企稳反弹带来支撑。

　　PTA11月计划检修不低

PTA装置变动，YS宁波17日降负已恢复至9成，恒力1#重启，英力士、四川能投计划11月上检修，中泰计划10月底重启。YS大化、海南检修中。独山4#上周末试车已出料翻乐股，独山1#有检修计划。

　　PTA库存略回升

据忠朴数据，截止10月24日，PTA社会库存持稳回升，（除信用仓单外）库存至220.1万吨，库存上升2.4万吨，在港在库货持稳回升。市场基差持稳，仓单预计回升。

　　PTA平衡表

成本反弹，PTA重心上移，本周PTA、瓶片行业反内卷开会议，预期有望供应收缩，支撑行业加工费。供需面来看，聚酯高负荷，供应检修不低，11月PTA供需压力不大，12月起或季节性累库。

供应端，YS宁波17日恢复至9成，恒力1#重启，中泰计划10月底重启。英力士、四川能投计划11月上检修，YS大化、海南检修中。独山4#上周末试车已出料，独山1#有检修计划。

需求端，截止10.24日聚酯开工率91.4%，负荷高位持稳， 10-11月开工评估91.5%、90.5%（+0.5%）。周内产销放量，天气转凉，秋冬订单好转，江浙加弹、织机、印染负荷回升至84%（+4%）、75%（+6%）、82%（+4%）。

PTA平衡表，11月供需压力不大，加工费估值偏低，“反内卷”背景下加工费略有修复，关注会议是否有实质性供应改善落地。

　　PTA部分席位净持仓VSPTA价格

外资控股的期货公司席位净空持仓下降。

　　PXN持稳

　　北美汽油裂解偏强

美国汽油库存不高，季节性下降，辛烷值企稳。今年汽油对芳烃需求有限。

　　调油需求一般

目前调油的经济性一般，亚洲短流程利润持稳。

　　芳烃美亚价差走扩

美亚套利价差持稳，甲苯美亚价差304元，二甲苯美亚价差254美元。二甲苯关税被豁免。

北美25年对芳烃需求明显下降，4月起韩国出口美国芳烃量维持低位。9月韩国出口美国芳烃量为0。

　　亚洲负荷不低

国内负荷85.9%，亚洲负荷78.5%。国内乌石化检修中，中金石化略提负，其他装置变化不大；亚洲泰国PTTG10月底计划检修50天，沙特Satorp预计11月检修。

　　PX平衡表

PX平衡表预期偏紧，浮动价有改善，PXN240美元附近，估值合理，短期关注成本变动。

PX装置动态，国内负荷85.9%，亚洲负荷78.5%。国内乌石化检修中，中金石化略提负，其他装置变化不大；亚洲泰国PTTG10月底计划检修50天，沙特Satorp预计11月检修。

平衡来看，四季度PX维持平衡，现货浮动价有改善，PXN修复，短期跟随成本影响。

　　PX内外价差略收窄、月差偏弱，TA盘面加工费偏弱

目前市场PX外盘-内盘价差收窄，PX1-5月差持稳，TA01加工费偏弱。

　　产业链价差低位

产业链利润低位，PTA-原油价差低位，PXN略回升240+美元，PTA加工费略修复。

PTA行业座谈会周内召开，防止内卷化竞争下，加工费有企稳反弹预期，PXN估值持稳。

　　EG供应压力大

　　乙二醇负荷偏高

MEG整体负荷高位。截至10月24日乙二醇总负荷73.3%，煤制负荷82%，煤化工负荷高位。

　　EG开工率高位

乙二醇检修动态，国内负荷73%，合成气制82%。福炼停车7-8天，中科炼化停车4-5天后重启，中海壳重启，盛虹90万吨22日开始检修35-40天。河南能源濮阳周末计划点火，建元检修中。正达凯、兖矿计划11月检修，浙石化12月乙烯调配降负运行。

　　EG利润略压缩

乙二醇利润压缩，油制维持亏损，煤制亏损边缘。

　　海外装置检修中

海外动态，马油停车中，台湾南亚检修中，美国壳牌2套重启，加拿大壳牌检修中。

10月到港预报略有增加，考虑年底合约谈判期，11-12月进口预估持稳58-60万吨。关注沙特是否有计划外变化。

　　港口库存去化，预计累库

截止10月27日，华东主港地区MEG港口库存约52.3万吨，环比下降5.6万吨，上周受封航影响到港偏少。

从到港量来看，10.20-10.26，预计到货总量在5.3万吨附近，实际到港3.5。10.27-11.2预计到港19.8万吨，到港偏高，短期港口预计累库。

聚酯工厂乙二醇原料备货天数12.9天（+0.4），下游备货略回升。

　　乙二醇平衡表

乙二醇压力主要在供应维持高位，尽管近端检修有所增加，平衡仍面临较高累库压力，随着煤价偏强，估值处于相对偏低，自身缺乏明显上涨驱动，短期震荡。

供应端，国内负荷73%，合成气制82%。福炼停车7-8天重启，中科炼化停车4-5天后重启，中海壳重启，盛虹90万吨22日开始检修35-40天。河南能源濮阳周末计划点火，建元检修中。正达凯、兖矿计划11月检修，浙石化12月乙烯调配降负运行。海外动态，马油停车中，台湾南亚检修中，美国壳牌2套重启，加拿大壳牌检修中。

需求端，聚酯10.24日负荷至91.4%，10-11月负荷评估91.5%、90.5%，织造开工提升明显，成本反弹周内产销放量，天气转凉，秋冬订单尚可，备货季节性一般。

平衡来看，10月松平衡，11月略改善，12月起累库较快，价格低位下方空间不大，驱动一般，短期低位震荡。

　　价差结构

　　PTA基差月差持稳偏弱

　　乙二醇基差持稳，月差偏弱

　　远月结构

　　作者：刘思琪

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